FRM考試知識(shí)點(diǎn)：兌換風(fēng)險(xiǎn)暴露

　　FRM考生在復(fù)習(xí)過(guò)程中，一般會(huì)涉及“兌換風(fēng)險(xiǎn)”暴露內(nèi)容的學(xué)習(xí)，考生需重點(diǎn)掌握其含義、特征以及具體運(yùn)用。

兌換風(fēng)險(xiǎn)暴露的含義

　　兌換風(fēng)險(xiǎn)暴露又稱交易暴露，亦稱兌換暴露，是指由于實(shí)際的外幣兌換所引起的外匯暴露。

　　具體來(lái)講，兌換風(fēng)險(xiǎn)暴露有以下兩個(gè)特征：

　　1、現(xiàn)金流的到期日將是確知的，如出口商的應(yīng)收賬款的到期日通常是事先規(guī)定的。

　　2、現(xiàn)金流須在到期日做外匯交易(兌換)。

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兌換風(fēng)險(xiǎn)暴露如何運(yùn)用

　　如出口商收到以外幣結(jié)算的應(yīng)收賬款后，須將該種外幣兌換成功能貨幣。

　　跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生交易暴露的情況，除了一般的國(guó)際應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款及短期投資，還有處于不同國(guó)家的兩個(gè)子公司間的貿(mào)易往來(lái)款項(xiàng)、子公司匯劃給母公司的股利、合同規(guī)定的處于不同國(guó)家的第三者支付的勞務(wù)款等。

　　在所有這些情況中，都有一項(xiàng)必須在到期日進(jìn)行外匯交割的確定的現(xiàn)金流。這里須特別指出的是，一個(gè)以當(dāng)?shù)刎泿湃谫Y，且僅在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)經(jīng)營(yíng)的國(guó)外子公司，只有在向母公司實(shí)際地匯劃股利時(shí)，才可能有交易暴露。

　　因?yàn)椋挥性谶@種情況下，才需要進(jìn)行外匯交易。除此之外，其他現(xiàn)金流都不涉及外匯交易。在美國(guó)，許多工商界人士認(rèn)為，交易暴露是唯一相關(guān)的暴露。

　　據(jù)此觀點(diǎn)，在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)不打算支付股利的獨(dú)立的國(guó)外子公司，在開(kāi)始宣布分派股利之前，就沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露。然而，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，即使保持穩(wěn)定股利的公司，其股票價(jià)格通常也要下降。

　　依此類推，當(dāng)子公司所在國(guó)貨幣貶值時(shí)，即使沒(méi)有抽回利潤(rùn)，處于該國(guó)的子公司的資產(chǎn)價(jià)值也將下降。因此，暴露量度應(yīng)關(guān)注公司整個(gè)價(jià)值的潛在變化。

　　即使不涉及向母公司匯劃現(xiàn)金流，子公司所產(chǎn)生的貶值貨幣營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流，對(duì)母公司來(lái)講也將具有更低的價(jià)值。

　　這就是折算暴露(Transaction Exposure)觀點(diǎn)。比起交易暴露，折算暴露的量度要復(fù)雜得多。

　　會(huì)計(jì)師對(duì)采用歷史成本作為計(jì)價(jià)尺度有著偏好，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家則往往認(rèn)為，只有未來(lái)值才是與價(jià)值計(jì)算相關(guān)的。這樣，折算暴露具體又區(qū)分為會(huì)計(jì)暴露與經(jīng)濟(jì)暴露。