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階段性融資假說的概述

2022-03-04 1:30
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　　階段性融資假說認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，有利于節(jié)約發(fā)行成本和控制過度投資問題。之所以能起到這樣的作用，原因在于，當(dāng)投資期權(quán)有價(jià)時(shí)，轉(zhuǎn)換權(quán)將會(huì)使資金留在企業(yè)，從而會(huì)節(jié)約發(fā)行成本；當(dāng)投資期權(quán)無價(jià)時(shí)，企業(yè)會(huì)將資金退給債權(quán)人，從而控制了過度投資行為。

　　值得注意的是，在階段性融資假說中，回購(gòu)條款扮演了重要的角色，它給予了管理層實(shí)施強(qiáng)制轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)，從而可以減少現(xiàn)金流出和額外的融資成本。諾布尤基的研究進(jìn)一步發(fā)展和完善了邁爾斯的階段性融資假說，他認(rèn)為，由于可轉(zhuǎn)換債券嵌入了轉(zhuǎn)換期權(quán)，可以調(diào)整企業(yè)的負(fù)債水平，所以可轉(zhuǎn)換債券可以控制管理層的機(jī)會(huì)主義，從而能夠克服過度投資和投資不足的問題。

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