ACCA（AFM）科目易錯點講解，附解題技巧

　　在ACCA考試中，AFM科目的出題方式比起以往來說更加靈活多變，ACCA9月考季剛剛結束，不少考生都會抱怨AFM科目難度較大，接下來會計網就跟大家好好講解一下關于AFM考點知識。

　　Part B Advanced investment appraisal

　　Part B是整個AFM課程相當重要的一部分，所要求的掌握的知識以及考試范圍比例幾乎超過了40%，這塊Part也是有很多同學們容易遺漏疏忽的小細節(jié)。

　　對于基本投資評估方法NPV，考察重點基本與FM階段一致，要注意以下幾個易錯點：

　　1. 用于NPV計算的必須是和項目相關的現金流部分，是未來的增量部分，所以要分清楚題目條件中的每個數字是否是相關現金流，諸如項目開展前期的調研費用investigation/ research cost，commitment cost約束成本等非現金流項目不應該納入NPV的計算中;

　　2. 對于working capital營運資本的計算要注意題目中出現require immediately invest的字眼指的是在year 0 即刻投入而非year 1，也就是和initial investment 初始投入的部分同一年，但不要加總合并。另外要注意營運資本一般在項目結束的那一年release back釋放回收，一定要單獨做一個working來計算營運資本的增量部分;

　　3. 對于另一個很重要的working是tax稅務的計算，要注意以下3點：

　　(1)什么時候交稅?稅費是當期產生當期繳納，還是遞延一年再繳?注意be paid in arrears/ paid deferred等題眼;

　　(2)以什么為稅基?一般是taxable profit，在NPV計算中算的是現金流所以以應納稅部分的現金流;

　　(3)是否有可以抵稅的部分?一般對于固定資產的折舊題目會假設是稅上可以減免的部分及tax allowable depreciation(TAD)可以單獨在working中計算體現不易出錯。以及題目條件是否提到稅收的各種免稅政策?比如頭兩年不交稅或者taxable loss可以計提抵稅等。

　　在以上FM的3個易錯點的基差上額外需要大家注意的在海外投資評估計算Foreign NPV時需要額外考慮的：

　　1. 涉及匯率計算的用PPPT公式來做，分子是國外通脹率分母是本國通脹率不要混淆，要在第一步working 1中列示;

　　2. 題目一般assume a double-tax treaty假設雙邊稅收協定存在，如果沒有這句假設，請自行在答案中補上。另外以更高稅率交，多不退少要補，所以海外交的少了回國后還要補稅差，注意補稅差時稅基是海外的PBT;

　　3. 熟記6大類inter-company flow集團內部現金流，對于海外子公司是expense費用扣減不交稅，對于母公司來說是income收入，收回后需要按本國稅率交全額稅;

　　4. 注意是否有利潤匯回限制，是時間上的或是金額上的。

　　(1) 對于投資評估時risk and uncertainty的評估注意 value at risk (VaR)的計算要乘上時間()，時間以年為單位，另外還需要能夠說明清楚計算出來的結果所反映的問題，以及這個方法的潛在問題和適用范圍;要留意一下從考綱中刪除的EVA的方法又重出江湖考了一次，但不要擔心題目里會告訴你計算公式只需要找出相應數字照套公式就好。

　　(2)對于application of option pricing theory in investment decision中，除了反復強調的找準幾個變量外，注意t這個變量是從現在起到option expired date權利失效時候這一段是時間，而不是權利本身的時間;另外常數e請直接按計算器上的e，不要帶入2.71828，以免四舍五入出現可惜的計算錯誤。

　　(3)對于Risk adjusted Weighted Average Cost of Capital (WACC) and Adjusted Present Value(APV)中， Risk adjusted WACC的計算要注意步驟中去杠桿和上杠桿時都用的asset beta fromula但兩次的未知數不同且Vd，Ve帶入的數值不同;APV在第一步算NPV時候的折現率用的是Kei/Keu(all-equity financed cost of equity),在第二步算financing impact的時候用的年金系數是母公司的Kd或者海外所在國的Rf，另外看利息是否當期支付，如果涉及遞延支付要減去稅盾損失的部分tax relief lost。

　　Part C Acquisition and Mergers

　　這塊part時常和Part D結合在一起考察，常出現在考試的Q2和Q3的25分題中，近幾次考季中也偶爾在Q1考核，總體思路較其他part來說較簡單，考試時請注意以下易錯點：

　　(1) 對于收購對于對價的溢價部分整體思路是以合并后新公司的價值減去兩個原公司的價值，對價Consideration的形式和對于股東的share percentage gain的計算是需要大家必須掌握，大家可以參考練習2013 Jun Hav Q2 (c)這題來掌握這個知識點。

　　(2) 對于兼并收購中企業(yè)估值，三大類中AFM的重點是要掌握Free cash flow自由現金流法，這個不僅考試頻率最高也是實務中運用最廣最科學的估值方法。

　　這里估算value of equity有兩個思路，運用哪個方法取決于題目提供的條件：一個是計算出Free cash flows to firm (FCFF)，以WACC折現加總算出公司的整體價值，扣除value of debt得到value of equity;另一個是計算出Free cash flows to equity (FCFE)，以cost of equity進行折現加總直接算出value of equity。

　　1. 對于FCFF的計算要注意先減interest利息費用再算稅，如果要之后考慮利息這部分的計算要減去的是net interest paid，即interest x (1-t)

　　2. 算出的現金流用于估值時要注意題目條件是永續(xù)還是永續(xù)增長的形式，注意題眼是否有提到按照一定的growth rate增長率，如若是，應該以DVM為模型來折現獲得價值。

　　Part D Corporate reconstruction

　　and re-organisation

　　Part D的內容常常和Part B的結合在一起考核，就進3年考試趨勢越來越凸顯這塊Part的重要性，并且這部分也是考試中題型最靈活多變同學們最不好把握的部分，很大程度上體現同學們之前所學的基本功，包括簡單的財報財會等相關基礎知識，財務上的重組基本涉及兩大類：

　　(1) 一類計算題型是企業(yè)在做重組之后需要同學們對于兩張報表SOFP和SPL進行重擬，以及討論各個stakeholders的影響。注意解題的出發(fā)點可以從簡單的會計變動開始著手，比如是否有固定資產或者現金等的變動，一般涉及的權益部分的變動需要在報表每一條科目構建完成后以會計恒等式倒擠出某個數，另外對于討論各個stakeholders的影響一定要涉及重組前后的對比包括收益率等。

　　(2) 另一類計算題型可能還會涉及對于企業(yè)本身整體業(yè)績表現的分析，三種分析手段中最?？己说氖莚atio analysis比率分析，這也是貫穿整個ACCA整個課程的方法，注意對于AFM財管課程來說除了常見的3個從報表出發(fā)的維度Profitability /Liquidity/Gearing外，還強調企業(yè)本身在市場上的表現 Shareholder’s ratios ，最直觀的share price股價, 以及最常用的P/E ratio)市盈率，對于4個維度涉及到的所有比率公式都是需要同學們自行掌握的，考卷的公式表不將提供。

　　企業(yè)組織上的重建一般多見于考察各個方法的對比，解題從方法的定義、特征和優(yōu)缺點入手，這邊就不一一贅述。

　　Part E Treasury and

　　advanced risk management techniques

　　最后一個part在以往的每次考試中常見于Q3，但近兩年出現在Q1的頻率增加，一般出現在Q3時簡單的考試范圍是從利率風險或匯率風險擇其一而考察，在Q1中考察的話就常把利率和匯率兩類風險同時結合。這塊part內容學習過程較難理解，但應試角度來說解題容易，過程較為模式化，是不可失分的一部分，在一定的系統地理解和學習后這邊需要強調以下幾個易錯點：

　　(1) 對沖的匯率風險是一個時點值，利率風險是一個時段值且一般是年化利率，所以記得乘上time proportion;

　　(2) 注意對沖匯率風險時候期貨期權合同的貨幣單位是外幣還是本幣，確保判斷的對沖方向的貨幣單位和合同的貨幣單位一致;

　　(3)對于期貨或期權合同的到期日March/June/September/December或是題目自擬的4 months/5 months都是指那個月的月末，即那個月的最后一天，在計算basis的時候要考慮的是完整的月份;

　　(4) 注意option期權中的premium期權費通常都以cent為單位，所以注意計算時候對于單位的換算;另外期權費都是在0時刻支付的所以都要以即期匯率折算;

　　(5) 注意collar中行權價的選擇對于call option都是選擇更高的行權價格，對于put option都是選擇更低的行權價格，sell 出去的option權利在對方手里行不行權全是人家說了算，所以站在自己角度反而是對自己不利時候(即對方獲利)時候option被行權。

　　以上內容就是Shiela老師根據平時授課過程中以及給同學們課后答疑的經驗總結出來的易錯點，除了這個適合考前再整理自查外，在這里再額外附贈一個考場應試雞湯和福利：

　　在一切充分的備考后，考的就是同學們的心態(tài)和應試習慣了，所以當你坐在考場上的時候就要自信滿滿，不管遇到再偏再難的題目，再沒見過的知識都要堅持地盡力地往下答，切莫心態(tài)崩了，你要相信你不會的別人更不會。P階段考的本身就是在扎實的基礎上的綜合能力，所以在考試時候感覺很struggling，考后很suffered都是再正常不過的。

　　另外在全面掌握所有知識點后考場上拼的另一個就是老師們老生常談的“時間管理”了，多少人硬生生地敗在一句“來不及”，“時間不夠”上，當然這是要同學們備考過程中反復地練習和?？?，養(yǎng)成很好的應試習慣和應試心態(tài)。大家一共有195分鐘的時間去完成100分的試卷，所以建議大家嚴格按照分值分部安排三道題的答題時間。時間到了，不論這題是否答完，都請move on到下一題。

　　再次建議大家三道題嚴格遵守下列時間進行作答：

　　Q1 (50 marks)：15:00——16:45

　　Q2 (25 marks)：16:45——17:30

　　Q3 (25 marks)：17:30——18:15

　　最后，會計網相信大家都能順利地一次通過AFM考試!

　　來源：ACCA學習幫