體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的4個(gè)指標(biāo)

網(wǎng)上有一個(gè)詞我很喜歡，叫作“硬核青年”，我特意查了一下意思，說的是一些年輕人有過硬的本領(lǐng)和內(nèi)心，標(biāo)榜為硬核青年。所以企業(yè)也要做“硬核企業(yè)”，有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力和護(hù)城河，才能應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

晨星公司證券分析部主管帕特·多爾西在他的著作《巴菲特的護(hù)城河》中總結(jié)了“護(hù)城河”的具體內(nèi)容。護(hù)城河主要有四條。

第一條護(hù)城河：無形資產(chǎn)

無形資產(chǎn)是不具備實(shí)物形態(tài)但可為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益的資產(chǎn)，具體的數(shù)字可以在上市公司年報(bào)中查到，一般是指專利、商標(biāo)、土地使用權(quán)等，可以彰顯一家公司的品牌價(jià)值。

但要注意的是，只有當(dāng)品牌能讓消費(fèi)者長(zhǎng)期付出品牌溢價(jià)時(shí)，這個(gè)品牌才有可能形成護(hù)城河。像小米公司，很受年輕人歡迎，但是卻難以因?yàn)樾∶走@個(gè)品牌收入額外的品牌溢價(jià)，因?yàn)樾∶字爸鞔虻氖切詢r(jià)比。這就導(dǎo)致了消費(fèi)者的刻板效應(yīng)：我為什么要花更多的價(jià)格購買小米手機(jī)?

而像奔馳這種名牌汽車，盡管我們知道高質(zhì)量的車自然要貴一點(diǎn)，但明知成本并沒有那么高的情況下，我們還是愿意為奔馳那個(gè)經(jīng)典logo(標(biāo)志)付出溢價(jià)，這就是品牌的護(hù)城河。

第二條護(hù)城河：轉(zhuǎn)換成本

轉(zhuǎn)換成本無處不在，看一看錢包中的銀行卡，當(dāng)你懶得把存款從中國銀行轉(zhuǎn)到工商銀行時(shí)，中國銀行就享受了轉(zhuǎn)換成本的護(hù)城河效應(yīng)。

現(xiàn)實(shí)情況中，有一些轉(zhuǎn)換成本效應(yīng)發(fā)生在特定的軟件中。如果一家企業(yè)用習(xí)慣了某家公司的財(cái)務(wù)軟件，就不愿意冒著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)遺失的風(fēng)險(xiǎn)更換財(cái)務(wù)軟件，盡管另一家會(huì)便宜一些。這就是這家軟件公司的護(hù)城河。這也導(dǎo)致一些轉(zhuǎn)換成本低的企業(yè)面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

共享單車市場(chǎng)就是這樣，我們從小黃車轉(zhuǎn)到摩拜，或者從摩拜轉(zhuǎn)到小藍(lán)車并不麻煩，只是看哪種單車附近有而已，所以當(dāng)前的共享單車企業(yè)也遇到了一些問題。

第三條護(hù)城河：網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和用戶有關(guān)，用戶人數(shù)越多，護(hù)城河越寬。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)通常在信息類行業(yè)中發(fā)揮作用，因?yàn)檫@類企業(yè)用戶數(shù)量擴(kuò)張得很快。

羅永浩曾經(jīng)做出來一種社交產(chǎn)品——子彈短信，一開始很火，后來就不行了，因?yàn)楹茈y持續(xù)獲得用戶，大家用微信已經(jīng)習(xí)慣了，當(dāng)然這里面也有轉(zhuǎn)換成本的原因。

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)另一個(gè)奇特的點(diǎn)在于價(jià)值增幅大于節(jié)點(diǎn)增幅，也就是說當(dāng)增加一個(gè)節(jié)點(diǎn)或一個(gè)用戶時(shí)，整體價(jià)值增長(zhǎng)更快，是一個(gè)指數(shù)型圖像。

比如某家快遞公司新開一家店，由于這個(gè)店可以連接全球各地，所以每多開一家分店，總體收入就多一份增長(zhǎng)，直到收入無法增長(zhǎng)。這些四通八達(dá)的店和越來越多的業(yè)務(wù)就是快遞公司的護(hù)城河。

第四條護(hù)城河：成本優(yōu)勢(shì)

前面三類護(hù)城河主要是針對(duì)企業(yè)定價(jià)權(quán)的，對(duì)企業(yè)自身來講，低成本是一條寬厚的護(hù)城河。

成本優(yōu)勢(shì)有三種：

第一類是流程優(yōu)勢(shì)，當(dāng)企業(yè)利用流程創(chuàng)新樹立成本優(yōu)勢(shì)，而新進(jìn)入的企業(yè)無法迅速復(fù)制這一流程時(shí)，企業(yè)會(huì)獲得短暫的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)初戴爾通過直銷和訂單式生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了存貨最小化，贏得了一定的成本優(yōu)勢(shì)，但隨著惠普和聯(lián)想加入這個(gè)市場(chǎng)，這個(gè)優(yōu)勢(shì)沒有當(dāng)初那么大了。

第二類是優(yōu)越的地理位置，這個(gè)優(yōu)勢(shì)比較持久，其他企業(yè)難以復(fù)制。

第三類是獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)，比如石油和天然氣，在資源枯竭前具有極強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

這幾條護(hù)城河共同帶來了核心競(jìng)爭(zhēng)力——定價(jià)權(quán)，當(dāng)企業(yè)擁有定價(jià)權(quán)或者是議價(jià)權(quán)時(shí)，就足以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的各種變化，成本上升時(shí)可利用品牌溢價(jià)抬升價(jià)格，競(jìng)爭(zhēng)者也會(huì)因轉(zhuǎn)移成本過高而不敢進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。

體現(xiàn)公司護(hù)城河的具體指標(biāo)

首先是盈利指標(biāo)。護(hù)城河的價(jià)值在于提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而增加企業(yè)價(jià)值。所以我們需要查看在相同的投入下，哪家企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值更多。

毛利率肯定是最先看的指標(biāo)，除此以外，還有兩個(gè)指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率和投入資本回報(bào)率(ROIC)。凈資產(chǎn)收益率衡量了股權(quán)資本的回報(bào)率，投入資本回報(bào)率衡量了企業(yè)投入資本的回報(bào)率。

除了股權(quán)還有債權(quán)。因?yàn)槲覀冎烙行┬袠I(yè)普遍存在高杠桿，比如房地產(chǎn)行業(yè)，所以凈資產(chǎn)收益率在衡量這些行業(yè)內(nèi)的公司時(shí)，會(huì)出現(xiàn)回報(bào)率的高估，而投入資本回報(bào)率則能很好地解決這個(gè)問題。

其次是議價(jià)能力。擁有強(qiáng)有力的定價(jià)權(quán)或議價(jià)能力是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，議價(jià)能力強(qiáng)的企業(yè)一般能擠占更多的上下游資金，這一點(diǎn)在企業(yè)的預(yù)收賬款等指標(biāo)上能夠看出來，對(duì)于一些有著特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)來說更是如此。因此，在行業(yè)內(nèi)判斷公司的議價(jià)能力時(shí)，可以選擇該行業(yè)內(nèi)相對(duì)規(guī)模較大、市場(chǎng)占有率較高的企業(yè)做參考。

最后是現(xiàn)金流指標(biāo)?，F(xiàn)金流是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的保障，也是企業(yè)盈利質(zhì)量的體現(xiàn)。對(duì)那些有寬深護(hù)城河的企業(yè)來說，它們營收變現(xiàn)的能力很強(qiáng)，也就是說能依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)來維持運(yùn)營所需的大部分現(xiàn)金，而不是依靠外來注資來支撐。